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股票市場(chǎng)的研究如何進(jìn)行才能真正達(dá)到穩(wěn)健獲利?作為分析師又該如何提升自己的研究方法?看看海通證券公司副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷先生是如何說(shuō)的。他從“認(rèn)識(shí)你自己、認(rèn)識(shí)證券行業(yè)、如何做研究、邏輯的選擇以及永遠(yuǎn)的研究情結(jié)：探索、發(fā)現(xiàn)、傳播”五個(gè)方面和大家分享了自身的研究心法。
相信奇跡，還是相信邏輯
謝謝各位下午的捧場(chǎng)。我以為股市有大行情，來(lái)了這么多人，給我?guī)?lái)壓力很大，也擔(dān)心講得不好會(huì)讓大家失望。我從88年就開始做研究，到今天已快30年。我讀研究生時(shí)就開始做研究，很多人讀了研究生也不一定做研究，但我讀研究生期間發(fā)表的文章應(yīng)該是88級(jí)中最多的，基本上一個(gè)半月就在核心期刊上發(fā)表一篇文章，研究生時(shí)老師布置的作業(yè)往往都發(fā)表了，所以在這方面有一些研究心得，想跟大家來(lái)做交流。
一、認(rèn)識(shí)你自己
對(duì)自己的定位很重要，對(duì)自己進(jìn)行定位之前要先認(rèn)識(shí)自己。“認(rèn)識(shí)你自己”是銘刻在古希臘德爾菲阿波羅神廟墻壁的三句箴言之一，也是其中最有名的一句。我們常常習(xí)慣于對(duì)外探索，直至宇宙深處，以至于看到了冥王星表面的心形光影，但我們卻極少對(duì)內(nèi)反觀自照。
相信在座不少人是適合做投資而不適合做研究的，而我是適合做研究而不適合做投資的，因?yàn)槲沂秋L(fēng)險(xiǎn)厭惡型的。所以，大家要對(duì)自我有一個(gè)清晰認(rèn)知，較快找到適合自己的崗位，如果能發(fā)揮自身特長(zhǎng)那將會(huì)是一件幸福無(wú)比的事情。
認(rèn)識(shí)自己有一定的難度。人人皆有自利性偏差，往往對(duì)自己估值較高，對(duì)別人估值較低。談及我們自身，一個(gè)繞也繞不過(guò)的話題是，“我們從哪里來(lái)?我們是誰(shuí)?我們又將去往何方?”因此，對(duì)我們祖先的認(rèn)識(shí)就變得很重要，我們都是祖先的后代，遺傳了他們?cè)S多習(xí)性。
從文字上看，中國(guó)漢字起源于象形文字，古埃及文也是，但后者后來(lái)演變成希臘文、英文、德文、法文，這些文字都是字母組成的。雖然漢字現(xiàn)在是簡(jiǎn)化體，但看起來(lái)仍有象形文字的傳承。前兩天看到一個(gè)笑話，說(shuō)“胖”字和肝膽脾胃腎一樣，都是月字旁;“瘦”字則和病痛疼一樣，都是病字旁。所以，胖是正常、瘦是不正常，胖比瘦好。這個(gè)笑話說(shuō)明了漢字的含義，表明了漢字的起源。
英文由字母組成，有詞根、前綴和后綴，單個(gè)字母卻沒(méi)有含義，這表明漢文字的寫意性更強(qiáng)，所以中國(guó)人的形象思維強(qiáng)于抽象思維。中國(guó)很多現(xiàn)代事物都是五四運(yùn)動(dòng)以后從西方引進(jìn)的。比如，漢字原本沒(méi)有標(biāo)點(diǎn)符號(hào)，使得《紅樓夢(mèng)》這樣的鴻篇巨著讀起來(lái)很累：雖然標(biāo)點(diǎn)符號(hào)從無(wú)到有還不足一百年，但這對(duì)中國(guó)的改變巨大，使我們能夠大量引進(jìn)西方文化。
漢文字中，動(dòng)詞沒(méi)有詞態(tài)、以副詞說(shuō)明時(shí)間，名詞沒(méi)有單復(fù)數(shù)、陰陽(yáng)性，主賓語(yǔ)位置沒(méi)有變化。所以，中文簡(jiǎn)潔美麗，適用于表大寫意、講大道理，但英文用排列組合表達(dá)概念、抽象性更強(qiáng)。這就是我對(duì)起源的想法。
又如在文化藝術(shù)上，中國(guó)注重寫意，西方則注重寫實(shí)。宋徽宗特別喜歡畫畫，曾出了一道“踏花歸來(lái)馬蹄香”的考題。這里“花”、“歸來(lái)”、“馬蹄”都好表現(xiàn)，唯有“香”是無(wú)形的東西，用畫很難表現(xiàn)。許多畫師雖有丹青妙手之譽(yù)，卻面面相覷，無(wú)從下筆。有的畫是騎馬人踏春歸來(lái)，手里捏一枝花;有的還在馬蹄上面沾著幾片花瓣，但都表現(xiàn)不出“香”字來(lái)。獨(dú)有一青年畫匠奇思杰構(gòu)：幾只蝴蝶飛舞在奔走的馬蹄周圍，這就形象地表現(xiàn)了踏花歸來(lái)，馬蹄還留有濃郁的馨香。
這說(shuō)明，中國(guó)畫雖然表達(dá)不如西洋畫那樣精準(zhǔn)，但所營(yíng)造的這種意境在西洋畫中很難表達(dá)。
中國(guó)的寫意文化很美，寫意文化背后的形象思維也很有詩(shī)意，但這也正是問(wèn)題的所在。在投資上就表現(xiàn)為，大家習(xí)慣講故事和聽故事，而不是靠邏輯算估值。這個(gè)現(xiàn)象和我們的傳統(tǒng)思維有關(guān)系。在做判斷時(shí)，我們的特點(diǎn)是歸納性較強(qiáng)、演繹性較弱，缺乏形式邏輯，注重個(gè)案經(jīng)驗(yàn)。
我在給外國(guó)朋友演講時(shí)，他們經(jīng)常提問(wèn)，堅(jiān)持要聽懂你的邏輯并判斷是否有誤;但為許多中國(guó)投資者演講時(shí)，他們卻常常很不耐煩，更喜歡聽結(jié)論，聽案例，或者希望給他們推薦幾個(gè)能漲的股票。
為什么中國(guó)人近期只獲得了諾貝爾文學(xué)獎(jiǎng)和和平獎(jiǎng)，其他代表科技和研發(fā)水平的獎(jiǎng)項(xiàng)獲得一直甚少?2000年以來(lái)，美國(guó)人文學(xué)和和平兩項(xiàng)除外的諾貝爾獎(jiǎng)最多，日本第二，英國(guó)第三。若按祖籍或種族來(lái)分，則占全球人口比例不足1%猶太人最多，獲諾獎(jiǎng)個(gè)數(shù)占到全球的17%。而華人幾乎是所有人口大國(guó)中最少的，落后于印度、印尼、巴基斯坦和孟加拉國(guó)等發(fā)展中國(guó)家。
一種解釋是，中國(guó)的文化傳承和思維習(xí)慣可能決定我們并不是特別適合做邏輯性很強(qiáng)的工作。我的觀點(diǎn)是，做研究時(shí)，要么相信邏輯，要么相信大樣本統(tǒng)計(jì)結(jié)果，也即現(xiàn)在比較流行的大數(shù)據(jù)。
我們自古以來(lái)就是農(nóng)耕民族，面朝黃土背朝天，“一頭老牛兩畝田，老婆孩子熱炕頭”就是一個(gè)普通農(nóng)民最實(shí)際的理想;相反，西方起源于游牧民族，逐水而居。近年來(lái)，中國(guó)糖尿病發(fā)病率不斷升高，在全球范圍內(nèi)發(fā)病人數(shù)最多，這正是因?yàn)槲覀兏淖兞嗽械娘嬍辰Y(jié)構(gòu)。農(nóng)耕民族原以素食為主、不適合過(guò)多肉食，但生活水平上升后，中國(guó)人的肉食量明顯增加。此后，糖尿病、高血壓、高血脂等很多疾病的發(fā)病率就大幅上升。
我們?cè)購(gòu)娜蛉丝诜植几窬值臍v史變遷分析民族的性格和思維特性。歷史上，在全球稱霸和擴(kuò)張的民族，其祖先都是游牧民族。如蒙古、葡萄牙、西班牙、荷蘭、英國(guó)、美國(guó)等，其中英國(guó)的稱霸和擴(kuò)張是非常有代表性的，它一度成為日不落帝國(guó)，占領(lǐng)了中國(guó)、印度大量土地，游牧民族的祖先至今仍廣泛分布在歐洲、南北美、澳洲、南非等地，五大洲都曾被他們的鐵蹄踏過(guò)。
相反，中國(guó)作為農(nóng)耕民族卻還是居住在祖先留下了的土地上。中國(guó)的領(lǐng)土雖然比歷史上最經(jīng)濟(jì)發(fā)展最鼎盛時(shí)期擴(kuò)大了，但實(shí)際是主要是游牧民族統(tǒng)治時(shí)期打下的江山：一次是蒙古族建立元朝，另一次是滿族建立清朝。中國(guó)經(jīng)濟(jì)鼎盛時(shí)期事實(shí)上在北宋年間，當(dāng)時(shí)國(guó)土僅280萬(wàn)平方公里，可恰恰是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的時(shí)期，唯一能與北宋相媲美的就是當(dāng)前。
自宋被滅以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就非常緩慢，但經(jīng)濟(jì)體量仍保持全球第一。中國(guó)在唐朝時(shí)期其實(shí)也在擴(kuò)張，但土地卻沒(méi)有守住，這主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)大批領(lǐng)土按當(dāng)時(shí)的科技水平看，還是難以長(zhǎng)期生存和居住，人們不愿居住長(zhǎng)城以北和蘭州以西地區(qū)，農(nóng)耕民族更偏愛適合耕種的肥沃土地，而不是適合放牧的土地�？傊�，游牧民族是為獲取更多資源而擴(kuò)張;而農(nóng)耕民族是可以再生產(chǎn)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)來(lái)求生存。
我的以上觀點(diǎn)未必對(duì)，但主要目的是強(qiáng)調(diào)，我們一定要認(rèn)清自己，要明確自己的強(qiáng)項(xiàng)和弱項(xiàng)。
第一，明確自己適合做投資還是做研究。有時(shí)候未必取決于你預(yù)測(cè)的成功率，而更取決于你的風(fēng)險(xiǎn)偏好和果敢程度。
第二，明確自己的思維是發(fā)散型還是專注型。比如，我是典型的發(fā)散型思維，做研究時(shí)思考方向較多，但做深做細(xì)有難度。
第三，明確自己的能力表現(xiàn)為創(chuàng)造型還是學(xué)習(xí)型。大多數(shù)人都是學(xué)習(xí)型的，但其實(shí)券商、金融行業(yè)中創(chuàng)新能力也非常重要。
第四，明確自己是偏向利他主義還是利己主義。利他主義和利己主義本身不存在褒貶之分，主要強(qiáng)調(diào)了行為、心態(tài)等是偏向主觀還是客觀、多考慮別人還是自己。
一般來(lái)說(shuō)，利己主義者做研究會(huì)比較專注，愛鉆牛角尖，這樣也容易出成果。所以說(shuō)，對(duì)自己要有一個(gè)總體評(píng)價(jià)，到底做什么職業(yè)更適合。如我當(dāng)初進(jìn)入原君安證券，踏入證券行業(yè)之門時(shí)，總裁面試是曾問(wèn)我想做資管還是研究?那時(shí)君安公司的整體實(shí)力及君安資管的規(guī)模均在業(yè)內(nèi)第一，我選擇了做研究并堅(jiān)持下來(lái)，因我是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型。時(shí)至今日，我對(duì)這個(gè)選擇仍然比較慶幸。
二、認(rèn)識(shí)證券行業(yè)：最具魅力和挑戰(zhàn)的行業(yè)之一
說(shuō)到投資銀行業(yè)。一來(lái)，原君安的總裁對(duì)證券行業(yè)的定義是“替缺錢的人籌錢、替有錢的人花錢”;二來(lái)，做賣方比較辛苦，相比之下買方可能稍好一點(diǎn)。國(guó)金研究所原所長(zhǎng)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“賣方是把女的當(dāng)男的用，男的當(dāng)牲口用”�？炭嗲趭^是進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的基本要求。
確實(shí)，證券行業(yè)挑戰(zhàn)性較強(qiáng)、機(jī)會(huì)較多、收入也較高，人才流動(dòng)也相應(yīng)比較符合唯物史觀，很多人想進(jìn)入的行業(yè)一般收入也是較高的。我曾經(jīng)寫過(guò)一段微博：梁武帝崇尚優(yōu)秀人才，于是出了很多和尚;唐高宗時(shí)，以詩(shī)取士，頂尖人才紛紛賦詩(shī);文革時(shí)代，大字報(bào)寫得好能做上副總理;改革開放初期，人才紛紛出國(guó);價(jià)格雙軌時(shí)，人才都成了倒?fàn)?市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)使數(shù)理化邊緣化;美元貶值海龜上岸、公務(wù)員考試比出國(guó)火爆;而目前又出現(xiàn)了公務(wù)員離職潮。
所以，歷史演進(jìn)中，原本很好的行業(yè)可能會(huì)逐漸變成了一個(gè)沒(méi)落的行業(yè)，但是，證券行業(yè)卻始終是一個(gè)好行業(yè)。從國(guó)外金融機(jī)構(gòu)招聘的要求來(lái)看，如摩根大通的投行一般都要求常春藤學(xué)校的學(xué)生，摩根大通的商業(yè)銀行則沒(méi)有此要求。故投資銀行明顯比商業(yè)銀行等其他金融行業(yè)要求高。國(guó)內(nèi)的招聘也同樣如此。
展望未來(lái)，投資銀行依然前景遠(yuǎn)大。原因是目前國(guó)內(nèi)的居民的資產(chǎn)配置主要以房地產(chǎn)為主、存在錯(cuò)配，將來(lái)金融資產(chǎn)的配置將會(huì)大幅提高，包括股票、信托、保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品等等，尤其是證券類資產(chǎn)的擴(kuò)張空間更大。當(dāng)然，投資重心從實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，這將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。所以，有人提出這波牛市已經(jīng)終結(jié)，我卻覺(jué)得未必：雖然經(jīng)濟(jì)不景氣，但從投資者的資產(chǎn)配置看，權(quán)益類資產(chǎn)的比重提高是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。
三、如何做研究
這里研究的定義是廣義的，而不僅僅限于核心期刊發(fā)文章這樣相對(duì)狹義的概念。一個(gè)確定的事實(shí)是，成功的企業(yè)家必然是一流的研究員，因?yàn)樗某晒Σ皇且淮闻既坏某晒�，而是具有延續(xù)性的，因此他成功的決策不是一次，而是需要多次成功，這就要求他不斷地把握機(jī)會(huì)，只有贏面大的人才能成功。
馬云運(yùn)營(yíng)阿里巴巴非常成功，并到美國(guó)頂級(jí)學(xué)校發(fā)表演說(shuō)，他的研究能力得到了充分體現(xiàn)。因此，成功的企業(yè)家對(duì)事物的判斷把握是一個(gè)邏輯的過(guò)程，不同人對(duì)同一件事的觀點(diǎn)往往有差別，但成功的企業(yè)家的卻往往在事后被證明是對(duì)的。
想要做好研究，一方面必須要勤于學(xué)習(xí)，從多個(gè)層面、多個(gè)維度去思考。許多人常常比較主觀，相信市場(chǎng)陰謀論，如認(rèn)為本輪股災(zāi)由境外機(jī)構(gòu)惡意做空引起的;也有人會(huì)說(shuō)若今天收盤不能在50日均線以上市場(chǎng)就完蛋了。我聽了哭笑不得。擁有這種思維的人，絕對(duì)不適合做一名優(yōu)秀的研究員。
股市不是由均線來(lái)決定的，而是由多因素共同決定。所以，我認(rèn)為還是要多角度分析問(wèn)題，或是大數(shù)據(jù)，或是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬐茢�。另一方面，想要做好研究，各團(tuán)隊(duì)間應(yīng)當(dāng)取長(zhǎng)補(bǔ)短，相互交流。勤奮是研究的前提，如果沒(méi)有勤奮，研究難以做好。
那么進(jìn)一步說(shuō)，研究要如何做?我強(qiáng)調(diào)角度、高度和深度。
第一，高處著眼，問(wèn)題會(huì)看得全面完整。黃浦江哪里都可以看到，但站在高點(diǎn)可以看到蘇州河、黃浦江流向等全貌;只有從高處看，才能看得完整全面。
第二，要嘗試從不尋常的角度去看問(wèn)題。比如，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的快慢取決于體制機(jī)制、科技進(jìn)步，但還有非體制性、科技性因素。我前面講到的思維、文化、宗教等都是非體制性因素。
人們常說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了舉世矚目的成功，是領(lǐng)導(dǎo)決策有方，但是其中到底哪些是體制性因素、哪些是非體制性因素還需要仔細(xì)判別。從研究的角度，跟隨別人講熱門的題目、寫雷同的報(bào)告，并沒(méi)有多少意義，而從自己獨(dú)特的角度去發(fā)現(xiàn)、去思考他人很少提及的與眾不同的觀點(diǎn)才是研究之本意。
第三，深度，也即細(xì)節(jié)決定成敗。我比較了唐朝仕女圖和盧浮宮收藏的一座西方雕刻。兩件作品的人物動(dòng)作比較相似，主題都是表現(xiàn)女性優(yōu)美的姿態(tài)，也都比較細(xì)致。唐代仕女圖用蠶絲衣表達(dá)輕薄感，但在細(xì)節(jié)的真實(shí)性方面，盧浮宮的雕刻則更注重細(xì)節(jié)，水的波紋極其細(xì)致地雕刻在身上。這就是東西方差別。
中國(guó)人重視美人意象的塑造，西方的表達(dá)形式則比較逼真，其細(xì)致、精確、逼真的風(fēng)格逐漸演化成為現(xiàn)代數(shù)字化技術(shù)的基礎(chǔ)。中國(guó)畫則做不到。遺憾的是，我國(guó)古代四大發(fā)明、中國(guó)畫等偉大創(chuàng)新，都未能進(jìn)一步深化細(xì)化從而進(jìn)步下去。因此，做研究時(shí)，也需注重細(xì)節(jié)、抽絲剝繭、不斷深入探尋問(wèn)題的本源，得出客觀的結(jié)論。
研究如登山，比別人多攀高五百米、登高望遠(yuǎn)，所見所感必然與眾不同、另有一番天地。所以，研究需要有高度和深度。大約有幾類經(jīng)濟(jì)學(xué)家我很不認(rèn)同，如凡事都略懂皮毛、卻不深入。要么嘩眾取寵，毫無(wú)深度地鼓吹工業(yè)4.0等新概念;要么陰謀論;要么唱反調(diào)，夸大市場(chǎng)作用，抨擊一切政策必將失敗;要么百科全書，萬(wàn)事點(diǎn)評(píng)。最近股市上漲，一下冒出許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家轉(zhuǎn)而研究股市，我在微信中轉(zhuǎn)發(fā)的經(jīng)濟(jì)類文章，其轉(zhuǎn)發(fā)率遠(yuǎn)低于股市類文章，這也揭示了國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)研究浮躁的一面。
實(shí)際上，各位做研究時(shí)，建議還是要堅(jiān)持自己的特色。
舉例來(lái)說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨困局，共識(shí)性的邏輯一般就是只有改革才能走出困境，但這或許是個(gè)悖論：過(guò)去三十年難道沒(méi)有在改革?是改革力度不足、導(dǎo)致未能全面鋪開嗎?又如何能保證未來(lái)改革力度足夠強(qiáng)?所以，全社會(huì)能達(dá)成共識(shí)的解決方案往往是無(wú)效的。
第一個(gè)要問(wèn)，改革應(yīng)朝什么方向去?
國(guó)企改革，第一條就是加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)。很多人不理解，既然改革就應(yīng)該市場(chǎng)化，怎么能加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)?若干年前我們已經(jīng)提出了現(xiàn)代企業(yè)制度，就要政企分開，給管理層股權(quán)激勵(lì)，現(xiàn)在國(guó)企改革又要加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)，又要限薪，這叫改革嗎，這是改革還是倒退呢?
我不評(píng)論改革的方向是否正確，但是我可以給大家一個(gè)思考框架，我們中國(guó)的政體是什么?世界上有四種類型的政體，一是大家熟悉的美國(guó)、日本三權(quán)分立的市場(chǎng)機(jī)制，多黨制下面的民主政體;二是像梵蒂岡、原西藏，政教合一的政體，也有其存在的價(jià)值和優(yōu)勢(shì);三是軍政合一，建立軍隊(duì)的統(tǒng)治，建立臨時(shí)政府;四是黨政合一。
每個(gè)體制都有它的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，我們往前走，放松管制，或是一種大家都能接受的改革方向;另外一種改革方向也可以加強(qiáng)集中，把權(quán)力關(guān)進(jìn)籠子，權(quán)力上收，發(fā)揮政府的積極作用，這也是一種改革方向。目前林毅夫的觀點(diǎn)比較受高層重視。他的《新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)》書上實(shí)際上已經(jīng)為目前中國(guó)正在推進(jìn)的改革提供了理論依據(jù)。
第二個(gè)要問(wèn)，中國(guó)能否跨越中等收入陷阱?
很多人在算中國(guó)按照GDP需要增長(zhǎng)多少才能到2025年中國(guó)人均GDP可以到12700美元以上，這樣中國(guó)就可以跨越中等收入陷阱。但問(wèn)題在于那時(shí)中等收入的標(biāo)準(zhǔn)是否也提高了呢?要是提高了即使達(dá)到原先標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)有辦法跨越。
因?yàn)楝F(xiàn)在之所以12700美元左右作為步入高收入國(guó)家的門檻，是因?yàn)槿蛑挥姓颊麄�(gè)人口20%左右的國(guó)家被納入其中。中國(guó)一個(gè)國(guó)家人口占全球比重就接近20%，如果也成為了高收入國(guó)家，這豈不是讓其他原本是高收入國(guó)家的人口變?yōu)榈雇嘶刂懈呤杖牖蛑械仁杖雴?因?yàn)楦呤杖肴丝诔^(guò)20%，那就要對(duì)高收入的標(biāo)準(zhǔn)重新定義了。
我們?cè)诜治鰡?wèn)題的時(shí)候要考慮短期長(zhǎng)期、靜態(tài)動(dòng)態(tài)等很多方面的因素，比如中國(guó)的貧富差距為什么這么大?我們會(huì)講很多理由，但是通過(guò)案例分析發(fā)現(xiàn)全世界人口越多的地方收入差距越大。我做了20多年的研究管理，那時(shí)我也經(jīng)常給大家發(fā)獎(jiǎng)金，大小部門都發(fā)過(guò)，發(fā)現(xiàn)小部門獎(jiǎng)金差別很難拉大，人越多越容易拉大，這也說(shuō)明了收入分配與人口規(guī)模之間有相關(guān)性。因而，大家在做研究的時(shí)候就要注意區(qū)分：哪些因素是跟主觀努力無(wú)關(guān)的東西、跟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型無(wú)關(guān)的因素。
中國(guó)人更愿意相信奇跡，因?yàn)槲覀兊倪壿嬎季S不夠發(fā)達(dá)，我們有追求不確定性的偏好。如過(guò)去30年中國(guó)創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，這是奇跡。但如果將體制性因素和非體制性因素進(jìn)行區(qū)分，將過(guò)去1000多年經(jīng)濟(jì)的低增長(zhǎng)因素進(jìn)行分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)符合邏輯，高增長(zhǎng)也在邏輯的范疇內(nèi)。
第三個(gè)問(wèn)題，出報(bào)告的時(shí)機(jī)選擇。
我發(fā)現(xiàn)，不少個(gè)股推薦報(bào)告都是當(dāng)這個(gè)股票出現(xiàn)大幅上漲后發(fā)布的，說(shuō)明分析師出報(bào)告還是比較被動(dòng)，容易成為市場(chǎng)的噪音。因此，分析師應(yīng)該更加獨(dú)立，不要受太多股價(jià)波動(dòng)的影響，堅(jiān)持自己觀點(diǎn)，不要輕易出手，要慎重。
我有個(gè)朋友喜歡攝影，在拉薩呆了一個(gè)星期，想拍一張布達(dá)拉宮的有震撼力的照片。他每天早上擺好三腳架，隔著拉薩河拍攝布達(dá)拉宮，但一直不滿意，直到第五天才拍到一張很美的照片，當(dāng)時(shí)烏云密布，突然打開一道縫，陽(yáng)光恰好打在布達(dá)拉宮，周圍一圈都是黑的，布達(dá)拉宮像一顆寶石，增加了布達(dá)拉宮的神秘感。這張照片后來(lái)被美國(guó)一家廣告公司看中，重金買下。
第四點(diǎn)是，要開發(fā)潛能，拓展自我，挑戰(zhàn)腦力和體力的極限。
很多人做研究覺(jué)得做得差不多就可以了，但我還是應(yīng)該將自己的腦力和體力推向極限，這樣的話，邏輯和結(jié)論可能會(huì)更加完善。
我以前也考驗(yàn)過(guò)自己的腦力。有一次下圍棋，連續(xù)下了24個(gè)小時(shí)圍棋，那個(gè)過(guò)程中，有幾段時(shí)間腦子就不行了，但還是能挺住，保持基本清醒。現(xiàn)在也喜歡運(yùn)動(dòng)，盡管我這樣的年紀(jì)不應(yīng)該跑快，但還是屢屢挑戰(zhàn)自己，跑10公里的最快速度46分鐘多一點(diǎn)，到我這個(gè)年齡，運(yùn)動(dòng)心率上限最好不能到每分鐘160跳，但我一直在挑戰(zhàn)180左右。其長(zhǎng)期堅(jiān)持的結(jié)果是心肺功能改善，現(xiàn)在心率降下來(lái)了。這說(shuō)明，與醫(yī)生建議反著走，有時(shí)也能達(dá)到健康目標(biāo)，也符合生理規(guī)律。
我覺(jué)得你們也可以自我挑戰(zhàn)，尤其你們這么年輕，很多時(shí)候，結(jié)果不是一個(gè)變量決定的，而是幾個(gè)變量，當(dāng)幾個(gè)變量都變的時(shí)候，目標(biāo)就會(huì)實(shí)現(xiàn)。但醫(yī)生或前輩們往往只給你一個(gè)變量下的忠告。
最后一點(diǎn)就是研究報(bào)告如何才能更為客觀、到位。90%的賣方報(bào)告沒(méi)有人閱讀，一篇報(bào)告寫了沒(méi)人閱讀是很慘的，所以一定要寫好，寫得有人愿意讀，有些券商分析師把京劇的臺(tái)詞都寫在報(bào)告里，很吸引眼球，我覺(jué)得這也是一種手段。研究中要注意研究工具使用得當(dāng)，不能閉門造車，要思路開闊、要有敏銳的洞察力。
好的研究報(bào)告必須具有四個(gè)要素：獨(dú)特的角度，前瞻性、市場(chǎng)相關(guān)性，有趣。我有的時(shí)候?qū)憟?bào)告的時(shí)間和想題目的時(shí)間差不多，題目想好了寫起來(lái)很快。
我對(duì)一個(gè)研究員評(píng)價(jià)有一個(gè)3A體系，從三個(gè)維度考察：
第一維度看研究方法和工具掌握情況，學(xué)習(xí)能力、創(chuàng)造能力、勤奮程度和知識(shí)完整性。
第二維度是講故事的能力，悟性和歸納能力。講故事要講得好，比喻恰當(dāng)，使問(wèn)題簡(jiǎn)單化。研究報(bào)告能否切中熱點(diǎn)，能否回答大家都最想知道的問(wèn)題，能否一語(yǔ)道破。
第三維度是獲知信息和傳播信息的能力比較強(qiáng)。與人脈、性格、從業(yè)時(shí)間、交際能力有一定關(guān)系，多打電話也是獲取信息的有效方式。但現(xiàn)實(shí)中，能夠同時(shí)獲得3A評(píng)價(jià)的分析師幾乎沒(méi)有。
給大家舉個(gè)例子，我以前認(rèn)識(shí)一個(gè)客戶曾經(jīng)是下崗紡織女工，做股票時(shí)間很長(zhǎng)，到如今賺了有20多億。她文化程度不高，但有個(gè)很大的特點(diǎn)就是喜歡打電話咨詢，給各種人打電話。有一次我跟另外一個(gè)人在一起時(shí)，發(fā)現(xiàn)她剛給我打完電話問(wèn)市場(chǎng)怎么看，就立馬給邊上另一個(gè)人打電話咨詢同樣問(wèn)題。她的成功案例顯示人只要充分利用自己的特長(zhǎng)，即使其他方面有一些不足也同樣能夠獲得成功，所謂瑕不掩瑜。
研究方法中存在的一個(gè)問(wèn)題是，見大不見小，都愿意研究大問(wèn)題。研究小問(wèn)題非常有意義。最近我在研究為什么印度人在奧運(yùn)會(huì)拿的金牌比較少，這個(gè)后續(xù)將詳細(xì)談到。
中國(guó)人喜歡研究大問(wèn)題，但孔子、孟子、莊子、老子、墨子、荀子都把大問(wèn)題研究透了，現(xiàn)在很難超越。做研究還是要更多的研究小問(wèn)題。小問(wèn)題代表一個(gè)角度，一個(gè)角度研究下去你會(huì)發(fā)現(xiàn)別有洞天。我在2001年寫過(guò)一篇文章，建議研究員把重心轉(zhuǎn)向?qū)ν獠繖C(jī)構(gòu)客戶的服務(wù)，題目是《讓客戶改變我們的研究模式》。
從前機(jī)構(gòu)客戶少、傭金收入低，賣方研究員為機(jī)構(gòu)服務(wù)價(jià)值量很低。但堅(jiān)持下來(lái)，機(jī)構(gòu)客戶的價(jià)值量不斷提升，研究員的薪酬定價(jià)也逐步提升，有壓力就有拼勁。
最后，國(guó)內(nèi)券商研究的賣方服務(wù)模式基本定型了。未來(lái)客戶規(guī)模會(huì)越來(lái)越大，客戶群體也會(huì)越來(lái)越多樣化，從國(guó)內(nèi)客戶到海外客戶不斷的延伸拓展，從基金客戶到社保、私募，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)、高凈值客戶也有資產(chǎn)配置需求，其需求也不斷變化，這就要求我們的研究服務(wù)模式跟著與時(shí)俱進(jìn)。
賣方研究觀點(diǎn)的可讀性很重要，決定傳播效率。以前微博流行的時(shí)候，我曾寫過(guò)標(biāo)題為“奇跡怎樣創(chuàng)造”的段子，“世界上沒(méi)有一個(gè)股市以下跌方式躍升全球股票市值第二大國(guó)家，中國(guó)做到了!
奇跡如何產(chǎn)生?一靠?jī)?chǔ)戶，二靠農(nóng)戶，三靠散戶。沒(méi)想到傳播很快，后來(lái)我在參加一個(gè)高層會(huì)議時(shí)，會(huì)議領(lǐng)導(dǎo)拿了一個(gè)內(nèi)參，我的觀點(diǎn)都寫到內(nèi)參上了。傳播的關(guān)鍵就在于可讀性，大家都能記得住。恰好三個(gè)“戶”，講得不一定對(duì)，不完全精準(zhǔn)，但是大家聽了就能懂，所以報(bào)告還要寫的有趣。
四、邏輯的選擇
在研究邏輯的選擇上，中國(guó)比較擅長(zhǎng)辯證邏輯、形象思維，偏弱于形式邏輯、抽象思維。但對(duì)不同的對(duì)象，應(yīng)該選擇合適的邏輯分析方法。比如，對(duì)于股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)，應(yīng)該用形式邏輯來(lái)分析，短期波動(dòng)用辯證邏輯�，F(xiàn)在大家用辯證邏輯就可以是：大盤在3500-4500點(diǎn)之間震蕩，因?yàn)?500點(diǎn)以下券商不能賣。但股市從長(zhǎng)期來(lái)看，是由基本面決定的，要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)性如何。所以我們?cè)谶x擇邏輯的時(shí)候要全面客觀，不能光用一個(gè)維度來(lái)評(píng)判。
我提倡多維度的立體分析法。如股市六面的想法，受詮釋學(xué)大師傅偉勛先生關(guān)于“道有六義”的啟發(fā)，我認(rèn)為應(yīng)該立體分析股市，如正方體有六面，中國(guó)的股市也有六面。
第一面：道體，指股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表，股市能否反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。有人說(shuō)6000點(diǎn)的時(shí)候，我國(guó)股市全球第二，經(jīng)濟(jì)GDP也是全球第二，故中國(guó)股市晴雨表的功能得以發(fā)揮，但如何解釋從6000點(diǎn)跌到1600點(diǎn)的現(xiàn)象呢?所以，我國(guó)股市的晴雨表功能還是沒(méi)有得到很好發(fā)揮，只是政策晴雨表的功能更明顯。
第二面：道原，指股市作為估值。我們不能只算平均市盈率來(lái)代表估值水平，因?yàn)槠骄杏手贿m用于正態(tài)分布;對(duì)于偏態(tài)分布的市場(chǎng)中，則用中位數(shù)更能反映。但具體講股市偏高還是偏低，也不只用市盈率，還要參照市凈率等來(lái)估值。
第三面：道理，指股市作為社會(huì)心態(tài)。股市確實(shí)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的綜合反映，但我不主張管理層過(guò)多干預(yù)股市。政府救市其實(shí)是政府充當(dāng)無(wú)限責(zé)任公司，股市作為社會(huì)心態(tài)，我覺(jué)得不應(yīng)該把政府捆綁在一起，政府也不要把市場(chǎng)漲看成是對(duì)政府有信心的表現(xiàn)。如投資者看多，代表了對(duì)本屆政府有信心，股市一跌就代表對(duì)本屆政府沒(méi)有信心。
第四面：道用，指體現(xiàn)股市功能。決策層把股市作為提升直接融資比重、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的手段，把股市的功能推得很高。但這種帶有很強(qiáng)功利性的想法，往往不得不償失。美國(guó)資本市場(chǎng)的直接融資比重很高，但這不是政府干預(yù)的結(jié)果。
第五面：道術(shù)，指把股市作為博弈工具。吳敬璉一直強(qiáng)調(diào)中國(guó)的股市就是賭場(chǎng)。有些人說(shuō)比賭場(chǎng)還不如，賭場(chǎng)還講游戲規(guī)則，現(xiàn)在股市被人為操作了。所以股市作為博弈工具的功能是非常顯見的，從投資者換手率看，股市作為博弈工具的功能也發(fā)揮得淋漓盡致。
第六面：道德，指股市作為公司治理。股市是公眾公司的載體，上市公司治理越好，經(jīng)營(yíng)越好，投資者買了就越放心。作為新興市場(chǎng)，公司治理是大問(wèn)題。
因此，作為管理層應(yīng)該更多去監(jiān)管公司治理，不要把維穩(wěn)作為首要任務(wù)。中國(guó)證券市場(chǎng)的參與者，大多非常注重和利用第三、第四和第五面，但實(shí)際要更要完善其他三面。
因此，作為分析師，研究時(shí)一定不能只關(guān)注一維，要進(jìn)行多維度研究�；ヂ�(lián)網(wǎng)世界的廝殺是降維攻擊，而我們做研究恰恰相反，要升維看問(wèn)題，不能滿足于一分為二，雙刃劍之外還有三刃劍、四刃劍、五刃劍、六刃劍…….把問(wèn)題研究得更多一點(diǎn)，這樣建立的模型就更貼近現(xiàn)實(shí)。
我們做預(yù)測(cè)時(shí)經(jīng)常會(huì)誤判，容易引發(fā)爭(zhēng)論，這個(gè)很正常。
主要原因一是信息不對(duì)稱;二是運(yùn)用的方法、工具不同;三是角度不一樣;四是權(quán)重不一樣。我們往往看到股市一漲就認(rèn)為趨勢(shì)向上，一跌就認(rèn)為趨勢(shì)向下。
其實(shí)，前一天的漲跌對(duì)后一天影響的權(quán)重很小，但是我們往往愿意把這個(gè)變量賦予過(guò)大的權(quán)重。五是利益不同，有些學(xué)者講股市變化時(shí)，今天的觀點(diǎn)和昨天完全相反，因?yàn)樽蛱焖麧M倉(cāng)、今天卻空倉(cāng)。我們作為分析師一定要客觀。那么，基于此，我們?cè)谶壿嫷倪x擇上要選擇影響股價(jià)最大的變量。
股市在不同階段影響的變量是不一樣的，要注重不同階段的邏輯差異和選擇，區(qū)分各階段的核心變量。比如，影響股價(jià)的變量有宏觀因素、估值因素、心理因素，在不同的階段，影響各不相同。在牛市的早中期是分析師水平可以得到較好發(fā)揮的階段，這個(gè)時(shí)候大家拿手的估值因素就占比較大，心理因素和宏觀因素占比較少。
當(dāng)前這個(gè)階段，我認(rèn)為應(yīng)該更多地研究心理因素，目前這個(gè)因素比較重要。在牛市的早期，大家往往想到的是今天的利好，即今天國(guó)家出什么政策;在牛市的中期，大家在講明天的利好，明天我們的改革會(huì)到哪一步;在牛市的末期，大家講后天的事情、很遙遠(yuǎn)的事情，比如黃金十年等等。
所以，在講遙遠(yuǎn)的利好或利空的時(shí)候，基本處于頂部或者底部，往往是這樣的一個(gè)規(guī)律。越遙遠(yuǎn)的因素對(duì)現(xiàn)在的影響越小，如果遙遠(yuǎn)的因素能夠影響現(xiàn)在的話，那肯定會(huì)出現(xiàn)潛在的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)槭袌?chǎng)必然會(huì)逐步反應(yīng)這些預(yù)期因素。
另一個(gè)需要注意的問(wèn)題是集體誤判(即：從眾心理導(dǎo)致的群體盲思)。群體盲思是指過(guò)濾掉不中意的觀點(diǎn)，從而使群體的觀點(diǎn)保持一致。
第一個(gè)例子是非典。事實(shí)上，非典在整個(gè)傳染病中的排名非�？亢螅嬲龂�(yán)重的傳染病包括肺結(jié)核、乙肝等，因此我們本該無(wú)需緊張，但非典時(shí)期大家都很恐慌，風(fēng)聲鶴唳。
第二個(gè)例子是顯微鏡預(yù)測(cè)股市。早期我做研究的時(shí)候，大家傾向于用顯微鏡來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)，給當(dāng)前變量過(guò)大的權(quán)重，導(dǎo)致每次股市下跌就喊狼來(lái)了，后來(lái)發(fā)現(xiàn)其實(shí)狼并沒(méi)有來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍持續(xù)高增長(zhǎng)了十幾年。第三個(gè)例子是雅魯藏布江的大拐彎并沒(méi)有改變河流流向。雅魯藏布江在西藏林芝，其中一段江流出現(xiàn)極大的拐彎，但它并沒(méi)有調(diào)頭，而還是繼續(xù)往東南方向流去，也即沒(méi)有改變方向。所以道路有時(shí)候是曲折的，但是大方向是不變的，做研究就是應(yīng)該把握長(zhǎng)期趨勢(shì)。
五、永遠(yuǎn)的研究情結(jié)：探索、發(fā)現(xiàn)、傳播
1、有兩點(diǎn)跟大家分享：第一點(diǎn)是要從縱向和橫向兩個(gè)維度分析宏觀經(jīng)濟(jì)，第二點(diǎn)是要從體制和非體制兩大因素去詮釋經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
在國(guó)外，我喜歡逛博物館。美國(guó)、英國(guó)的博物館都很大很多，全球的歷史文物非常多，橫向、縱向上都可以做比較，縱向是指人類發(fā)展歷史，橫向是指西方從各國(guó)掠奪的很多文物。我發(fā)現(xiàn)，跟其他國(guó)家同一年代的文物一進(jìn)行比較，就可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)和其他國(guó)家的差距在哪里，可比較容易判斷哪些是體制因素造成的。
研究的政策框架大家要掌握。如總供給政策主要講長(zhǎng)期政策，包括產(chǎn)業(yè)政策、各類體制、制度改革等，其目的是改善供給，為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)提供基礎(chǔ);總需求政策其實(shí)就是通過(guò)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的短期政策，包括貨幣政策、財(cái)政政策等等。大家在分析的時(shí)候，一定要明確政策的歸類，把它們納入你自己的研究框架，用自己的分析方法建立起一個(gè)研究框架。
讀歷史對(duì)做研究很有益處，社會(huì)經(jīng)濟(jì)史是研究的把舵。中國(guó)在1700年的時(shí)候GDP占全球的三分之一，到了1820年鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)候已經(jīng)占到了40%，所以說(shuō)中國(guó)到2025年GDP超過(guò)美國(guó)，沒(méi)有特別的意義。因?yàn)闅v史上中國(guó)占過(guò)更大的比重。所以從歷史角度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去曾經(jīng)非常輝煌過(guò)，現(xiàn)在的輝煌過(guò)去都有過(guò)。
研究歷屆奧運(yùn)金牌的國(guó)家分布特別有意思。我把歷屆奧運(yùn)會(huì)把所有的金牌累計(jì)起來(lái)排序發(fā)現(xiàn)中國(guó)排名第六，日本、韓國(guó)排名也比較靠前，皆在前十五。為何與西方人相比，這三個(gè)體質(zhì)不占優(yōu)的國(guó)家奧運(yùn)金牌數(shù)量都有那么多呢?印度、印尼作為兩個(gè)人口大國(guó)，只分別拿過(guò)9塊和6塊金牌，原因是什么?
第一，主要是宗教信仰不同，導(dǎo)致勤勞程度差異很大。東亞文化的中國(guó)、日本、韓國(guó)皆受儒家文化影響，儒家文化的特點(diǎn)是勤勉、吃苦耐勞，主張修身、齊家、治國(guó)、平天下，屬于倫理文化。印度受印度教影響，是來(lái)世文化，他們覺(jué)得這輩子都不用努力了，是命中注定的�，F(xiàn)在是賤民，是因?yàn)檫\(yùn)氣不好，現(xiàn)在好好的修行，成為一個(gè)很虔誠(chéng)的教徒，下輩子就有可能成為婆羅門，所以他們就不用努力。
從古到今的中國(guó)人往往物欲強(qiáng)，向往福祿壽，在宗教信仰上往往是功利主義，如去普陀山求子，到五臺(tái)山拜求上大學(xué)，九華山拜發(fā)財(cái)升官。拜的菩薩也不一樣，觀世音管生育，文殊菩薩管學(xué)習(xí)，地藏菩薩管發(fā)財(cái)，所以漢族人的信佛與跟藏族人不一樣，我們是佛、道、儒三教合一，形成了一種獨(dú)特的文化。
所以印度因宗教因素影響難以和中國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)、軍事和體育等方面的競(jìng)爭(zhēng)。印度人往往明知有些地方容易賺錢也不去，人口密度與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度是相反的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)中的非體制性因素就是中國(guó)人的對(duì)財(cái)富追求所導(dǎo)致的勤奮和交易偏好及流動(dòng)偏好。
我們的人均工作小時(shí)是全世界最高的，全世界更高的工作小時(shí)是農(nóng)民工，2.3億的流動(dòng)人口，他們的周平均工作時(shí)間是54.6小時(shí)，因?yàn)樗麄兏惹械膶で蟾淖兠\(yùn)，所以工作時(shí)間就更長(zhǎng)。像韓國(guó)、日本都受儒家文化的影響，所以文化的原因、宗教的原因?qū)е铝擞《葕W運(yùn)會(huì)金牌數(shù)量比較少。
第二個(gè)原因還有體制和文化理念的原因。體育的競(jìng)技比賽被認(rèn)為是決定國(guó)家、民族盛衰的標(biāo)志。比賽贏了如同戰(zhàn)爭(zhēng)勝利了。因此，國(guó)人體育是舉國(guó)體制，日本和韓國(guó)也是這樣的，而在美國(guó)體育很很多西方國(guó)家是業(yè)余的。在舉國(guó)體制下面，投入的資源會(huì)比較多，金牌數(shù)量就自然比較多。
第三個(gè)原因是人的體質(zhì)原因。印度人的體質(zhì)不行，為什么體質(zhì)不行呢?這主要和他們的飲食有關(guān)系。與我們的化肥使用量又有什么關(guān)系呢?從世界銀行的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)每公頃耕地化肥施用量是印度的六倍�；适┯昧扛撸a(chǎn)量自然就提高了，消費(fèi)量隨著提高，吃的就比印度人多，中國(guó)的糧食產(chǎn)量是印度的兩倍，耕地比印度少很多，但是我們的糧食但產(chǎn)量高。
還有個(gè)奇怪的現(xiàn)象，中國(guó)和印度的人口差不多，如果我們吃的糧食要比他們多一倍，那么我們的體質(zhì)就會(huì)比較好。大家還可以再細(xì)分我們消費(fèi)糧食的結(jié)構(gòu)，其中大豆玉米等很大一部分糧食是喂豬禽或釀酒了，這樣意味著我們動(dòng)物蛋白的攝入量就比較大。印度糧食產(chǎn)量本來(lái)就比中國(guó)少一半，它居然還是全球大米出口第一大國(guó)，而中國(guó)是第一大進(jìn)口國(guó)。
中國(guó)的飲食習(xí)慣與不信宗教也有關(guān)系，我們什么都吃，這幾年的許多毛病也是吃出來(lái)的。印度教不吃牛，而且越是高等級(jí)的人、有文化有地位的人都吃素，這樣導(dǎo)致他們動(dòng)物蛋白的攝入量不足的，你們可以去查一查關(guān)于印度人的營(yíng)養(yǎng)動(dòng)物蛋白攝入量不足，植物蛋白的攝入量也是不足的。因?yàn)橛《饶莻�(gè)地方不適合種大豆和花生，這兩種農(nóng)作物是植物蛋白的主要來(lái)源。所以說(shuō)從糧食、從化肥使用的角度最終可以來(lái)研究一下為什么印度獲得的奧運(yùn)會(huì)金牌比較少，這背后還是有一定邏輯關(guān)系的。
研究一個(gè)現(xiàn)象背后的經(jīng)濟(jì)原因、文化原因、宗教原因、歷史原因，從小的切口去研究一個(gè)大問(wèn)題還是很有意義的。印度的宗教不僅僅影響體質(zhì)，還影響到他們的就業(yè)態(tài)度，印度女性就業(yè)參與度只有27%，而中國(guó)在63%以上，他們雖然有這么大的人口紅利，但他們不愿意就業(yè)，因?yàn)樗麄儾皇且再嶅X為第一目標(biāo)的，我們是只要能賺錢，再苦再累都愿意。所以中國(guó)到現(xiàn)在為止，還是女性就業(yè)是全世界最高的。當(dāng)然這幾年又有下降，這主要是由于我們的財(cái)產(chǎn)性收入在增加。所以中國(guó)成為一個(gè)制造業(yè)大國(guó)還是與我們的儒家文化有關(guān)。
我們的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力是來(lái)自于勤勞和對(duì)財(cái)富的追求，中國(guó)人對(duì)財(cái)富的熱切渴望從股票換手率就可以窺見一斑。按照現(xiàn)在這個(gè)交易量測(cè)算，大概今年深交所有7倍換手率，上交所有6倍換手率。14年孟買交易所的年換手率才只有7%，相當(dāng)于中國(guó)交易活躍時(shí)一天的換手率。中國(guó)人對(duì)財(cái)富的追求從澳門博彩業(yè)收入變化的數(shù)據(jù)更能說(shuō)明。自2000年之后澳門賭場(chǎng)有大陸人士與日俱增的參與以后，毛收入9年當(dāng)中增加了10倍，澳門賭場(chǎng)是世界上第一大賭場(chǎng)。
中國(guó)人喜歡交易，一是股票交易，二是賭場(chǎng)交易，還有一個(gè)是貿(mào)易。我們古代的貿(mào)易已經(jīng)是世界上第一了，我曾在06年寫過(guò)一篇文章《百年前的盈利模式能否持續(xù)百年》闡釋過(guò)這個(gè)主題。在1550年到1800年250年的時(shí)間里，中國(guó)共獲得了12億兩白銀，占這段時(shí)間全球白銀總產(chǎn)量的一半左右。銀子為什么都到中國(guó)來(lái)了?因?yàn)橹袊?guó)從宋朝以來(lái)的貨幣就是白銀，所以銀子就是財(cái)富，是中國(guó)人最大的追求。中國(guó)人為了追求銀子就大量的出口茶葉、瓷器和絲綢。
為了出口絲綢，江浙這一帶森林都被砍伐完了，這是因?yàn)榭惩晟种罂梢苑N桑養(yǎng)蠶，所以說(shuō)森林砍伐不是文革時(shí)候才開始大量砍伐的，明末清初的時(shí)候就已經(jīng)砍伐了，再追溯到歷史，我們的北宋年間就已經(jīng)開始砍伐。為什么說(shuō)北宋那個(gè)時(shí)代是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的呢?
由于稻米從單季稻變成雙季稻等原因，使得勞動(dòng)生產(chǎn)率得到極大的發(fā)展。既然有這么高的產(chǎn)量，那么就要多增加人口，人越多勞動(dòng)力就多，對(duì)耕地的需求量就越大。通過(guò)這種歷史縱向分析和橫向國(guó)別比較就會(huì)發(fā)現(xiàn)我們的優(yōu)勢(shì)在哪里，劣勢(shì)在哪里，我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力在哪里。
流動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，中國(guó)的流動(dòng)性是全世界最好的，我們的人口流動(dòng)性、貨物流動(dòng)性、金融流動(dòng)性如M2總規(guī)模、股票換手率也是全球第一，此外還有信息流也是全球第一。有了這四大流，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)該是不會(huì)太慢，這是我們的優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)是沒(méi)有一個(gè)國(guó)家跟你比的。
我們老一代人都是延后消費(fèi)的典型，把錢存銀行，國(guó)家拿錢去投資，自己省吃儉用。我們?cè)倏纯次鞣�，人家路上都是小車上放著自行車，小車后面拖著游艇，開著房車，他們的GDP能上多少?而我們公路上都是卡車、貨車，我們統(tǒng)一指揮整齊劃一地參加GDP錦標(biāo)賽，但人家GDP是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果，他們都是GDP比賽的業(yè)余選手。所以我們肯定是GDP總量的全球第一，老祖先已經(jīng)體現(xiàn)出這一點(diǎn)了。
2、從繁雜數(shù)據(jù)之間的鉤稽關(guān)系來(lái)發(fā)現(xiàn)破綻。
做研究還是要進(jìn)行數(shù)據(jù)分析來(lái)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，這方面我就不多展開了。我也做過(guò)一些東西，比如我認(rèn)為中國(guó)的城市化率是被低估了，到現(xiàn)在為止還是這么認(rèn)為的。那么為什么低估?很簡(jiǎn)單的，某個(gè)時(shí)點(diǎn)上的城市的常住人口=總?cè)丝?農(nóng)村常住人口，我們把農(nóng)村常住人口算一下，就可以反推出城市常住人口。
由于農(nóng)村多少常住人口容易計(jì)算，因?yàn)榱鲃?dòng)性不大，但數(shù)量少的驚人。那么憑什么說(shuō)我們現(xiàn)在的城市化率只有54%?農(nóng)民工進(jìn)城數(shù)量在逐步減少：2011年進(jìn)城農(nóng)民工有1200萬(wàn)，去年只有500多萬(wàn)，今年第一季度農(nóng)民工是負(fù)增長(zhǎng)，農(nóng)民工回去得比進(jìn)來(lái)的多。按照這樣的速度發(fā)展，以后我們的城市化率是否要降下來(lái)了?
這只是表明我們城鎮(zhèn)化已經(jīng)到后期了。還有一個(gè)就是居民可支配收入被低估了，我寫過(guò)一篇《居民可支配總收入被低估的背后》，后來(lái)得到了高層的重視。我平時(shí)的一大愛好就是看統(tǒng)計(jì)數(shù)，數(shù)據(jù)之間比照分析時(shí)很容易發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)我們做研究來(lái)講就是需要有真實(shí)的數(shù)據(jù)，真實(shí)的數(shù)據(jù)才能反映出真實(shí)的水平。此外，樣本對(duì)數(shù)據(jù)的分析也非常重要，通過(guò)大樣本的統(tǒng)計(jì)來(lái)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題比邏輯的推理更加有效。
我就講到這里，請(qǐng)大家多多指教。愿各位今后無(wú)論從事何種職業(yè)，都能快速找到相對(duì)應(yīng)的法門，通過(guò)力透紙背的達(dá)觀，最終走向明心見性的境界，成全自己的圓滿人生。
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